新能源需求持续旺盛外延BBIN BBIN宝盈内生巩固磁性元件领先地位

　　公司长期深耕磁性元件及电源产品领域，下游应用涵盖消费电子、电动车、光伏、充电桩、网络通信等。受益于汽车电子、光伏、充电桩等下游新能源市场需求旺盛，2022年公司营收同比实现快速增长；同时公司加大产能扩张和研发投入，提高运营效率，提升产品盈利能力，经营业绩预计同比实现大幅上涨。据公司公告，（1）汽车电子领域，公司客户包括奥迪、比亚迪、现代、长城、小鹏、理想、蔚来等主流厂商，此外公司已成为大众MEB平台主要供应商。

　　（2）光伏储能领域，公司主打品牌逆变器和储能客户，已成功研发了320KW级别的大功率光伏逆变器用升压电感和逆变电感，产品系列丰富。公司客户包含SolarEdge、阳光电源、古瑞瓦特、锦浪科技、上能电气、固德威、禾望电气等知名光伏逆变器企业。

　　（3）充电桩领域，公司已量产15KW-30KW级别的充电桩模块用磁性元件；成功研发水冷式40KW级别的充电桩模块用磁性元件；开发出单拓扑结构、高可靠性、高功率密度的50KW&60KW的快充三相水冷变压器和电感；超级快充方面，公司开发出了175KW&350KW超级快速充电桩用水冷高频磁性元件。公司的快充和超级快充磁性元件产品具有高效率、低噪声、高可靠性、高性价比等优点。

　　2021年公司对价1.86亿元收购海光电子54.25%股权，2022年公司再度收购海光电子10%股权。两次收购成交额总计2.08亿元，公司持有海光电子64.25%股权，获得实际控制权。2022Q3可立克与海光电子实现并表。据公司公告，2022H1海光电子实现营业收入8.09亿元，归母净利润0.15亿元，成功扭亏为盈，经营情况持续向好。海光电子在变压器领域深耕多年，和可立克同为2020年中国电子元件行业协会评价国内排名前3的电子变压器企业，产品丰富并且拥有华为、艾默生等优质客户。未来公司有望与海光电子实现技术、产品、客户等多方位协同，进一步巩固公司国内磁性元件龙头地位。

　　2022年8月，公司发布定增预案，拟非公开发行4767.23万股，总额不超过2.25亿元，投入“安徽光伏储能磁性元件智能制造项目”和“惠州充电桩磁性元件智能制造项目”，建设期均为24个月。两大项目分别拟使用募集资金2.06亿元（总2.41亿元）、0.19亿元（总1.53亿元），预计税后IRR分别为15.80%、20.77%。2022年11月，该定增方案获证监会核准。顺应下游汽车电子、光伏、充电桩等新能源市场的高景气，公司积极布局加码光储及充电桩用磁性元件产线建设，为业绩持续增长打下良好的产能基础。

　　我们预计公司2022-2024年收入分别为30.83亿元、52.63亿元、66.70亿元，归母净利润分别为1.18亿元、3.96亿元、5.40亿元，EPS分别为0.25元、0.83元、1.13元，对应PE分别为78.9倍、23.6倍、17.3倍，维持“买入-A”评级。